El comercio de bonos puede enviar una advertencia de una recesión

En el mercado habitual de bonos del gobierno, los inversionistas quedaron tambaleándose por algunas de las caóticas condiciones comerciales que jamás habían visto, lo que cimentó las preocupaciones sobre la economía en general desde el colapso del banco de Silicon Valley.

Es el tipo de negociación que hace que el mercado de valores, a menudo turbulento, parezca tranquilo: mientras que el S&P 500 ha subido en las dos semanas desde que las autoridades federales tomaron el control del SVB, partes del mercado de bonos del gobierno han experimentado movimientos no vistos desde la década de 1980, cuando la economía se desplomó y entró en recesión después de la última gran batalla de la Reserva Federal contra la inflación.

Huelgas comerciales fuera de control en el corazón del sistema financiero. Los bonos del gobierno de EE. UU., llamados bonos del Tesoro, son la base de los mercados globales. Los rendimientos del Tesoro al alza o a la baja, que se mueven en la dirección opuesta a su precio, pueden desencadenar todo, desde hipotecas hasta préstamos de empresas, lo que afecta billones de dólares en deuda.

Los rendimientos de estos bonos suelen subir y bajar en pequeños incrementos medidos en puntos porcentuales o “puntos básicos”. Pero en las últimas dos semanas, el rendimiento de la nota del Tesoro a dos años se ha movido constantemente en el rango de 0,3 a 0,7 puntos porcentuales cada día.

Esto aún puede parecer gradual, pero es 15 veces el promedio de la última década.

El mayor movimiento diario en los rendimientos de este mes, cuando el rendimiento a dos años cayó el 13 de marzo al 3,98 por ciento desde el 4,59 por ciento, fue la mayor caída desde 1982, peor que cualquier cosa que experimentaron los operadores en el desplome bursátil del “Lunes Negro” de 1987, un reventón La burbuja tecnológica del cambio de siglo o la crisis financiera de 2008.

“Estos son movimientos brutales para un solo día”, dijo Sonal Desai, director de inversiones de la firma de renta fija Franklin Templeton. “Está completamente loco”.

fluctuaciones en los bonos del tesoro

Cuando los comerciantes hablan de fluctuaciones en cualquier mercado, lo describen como volatilidad. En términos generales, se refiere a la magnitud y la velocidad de los movimientos en el mercado. En el mercado de valores, una medida de volatilidad, el Vix, también conocido como el “indicador del miedo” en Wall Street, ha aumentado en las últimas dos semanas, pero no a niveles que transmitan pánico general. Todavía es mucho más bajo que en crisis pasadas, como el comienzo de la pandemia de coronavirus o 2008. Ni siquiera ha alcanzado sus niveles más altos en los últimos 12 meses.

Pero en el mercado de tesorería, una medida similar de volatilidad alcanzó niveles vistos por última vez a fines de 2008, solo dos meses después de la caída de Lehman Brothers, que causó estragos en la economía.

“Nunca antes había visto lo que pasamos”, dijo George Goncalves, jefe de estrategia macro de MUFG Securities. “Fue fuera de serie”.

Incluso desde el desplome del 13 de marzo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años ha subido considerablemente hacia arriba y hacia abajo. En un período de ansiedad por el estado de la economía, estas fluctuaciones se destacan. Está claro en el gráfico que es similar a la onda de sonido que disminuyó después de la reciente crisis financiera, pero luego volvió a aumentar.

“La volatilidad es muy, muy extrema”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. “¿Cómo puede uno confiar en una inversión, cómo puede uno poner una estaca en el suelo y decir que cree tan firmemente en algo, cuando es tan, tan voluble?”

También sugiere que esta volatilidad no desaparecerá pronto, especialmente cuando los inversores consideran más datos económicos y expectativas cambiantes para todo, desde el plan de tasas de interés de la Reserva Federal hasta si el sistema financiero se ha estabilizado o no.

“Hay mucha incertidumbre”, dijo Peters. “La volatilidad crea volatilidad”.

¿El indicio de estancamiento?

No es solo la agitación lo que preocupa a los inversores, sino el cambio brusco en lo que informa sobre la salud de la economía.

El 7 de marzo, solo tres días antes del colapso del banco de Silicon Valley, el presidente de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, habló ante el Congreso y abrió la puerta para aumentar las tasas de interés más alto y más rápido de lo que se pensaba, en respuesta a datos de inflación más calientes de lo esperado. . El rendimiento a dos años superó el 5 por ciento por primera vez desde 2007, una señal de que los inversores estaban escuchando a Powell y valorando la perspectiva de tasas de interés más altas.

Pero el colapso del banco deterioró rápidamente esas apuestas, aplastando a algunos inversionistas. El jueves, el rendimiento a dos años fue de solo 3,83 por ciento, y los inversionistas han estado apostando desde entonces a que la Fed comenzará a reducir las tasas de interés este año en un intento por apuntalar la economía, proyecciones que sugieren la “madre de todas las recesiones”. está en el horizonte, dijo la Sra. Desai.

Ella dijo que cree que esto es una reacción exagerada, al menos por ahora. Ella señala que los mercados bursátiles se han mantenido resistentes y que los bonos corporativos, que reflejan el potencial de las empresas para meterse en problemas, aún no han hecho sonar las alarmas.

En cambio, Desai dijo que cree que los inversores esperan que la Fed venga a rescatarlos una vez que los mercados financieros flaqueen.

“Es como si el mercado estuviera desesperado por lanzar un salvavidas en forma de recortes en las tasas de interés”, dijo.

Otros interpretan los movimientos de manera diferente, argumentando que los inversores están ignorando la señal más dura del mercado del Tesoro por su cuenta y riesgo, y que, de hecho, se avecina una recesión.

“Teníamos la fantasía de que podíamos subir las tasas de interés y no dejaría su huella en los mercados y la economía”, dijo Goncalves. “¿Por qué estamos en estado de shock? Creo que el daño ya está hecho”.